Thị trường tiền tệ Việt Nam đang trải qua một giai đoạn biến động với sự mất giá của đồng tiền Việt Nam (VND) bất chấp sự suy yếu của USD trên thị trường quốc tế.

Tiền đồng là một trong những đồng tiền suy yếu nhiều nhất trong khu vực từ sau ngày 30/4, trong khi các đồng tiền châu Á nhìn chung đang phục hồi trong quý II năm nay. Tính từ đầu quý đến nay, tiền đồng đã mất giá hơn 2,7%, có thời điểm chạm mức thấp kỷ lục mới vào khoảng 26.300 đồng một USD.

Bà Bùi Thị Thao Ly, Giám đốc Phân tích, Công ty Chứng khoán Shinhan Việt Nam (SSV), cho rằng sự mất giá của tiền đồng có thể xuất phát từ nhu cầu USD tăng lên trong nước, đặc biệt là từ nhu cầu xuất nhập khẩu tăng đột biến trước thời điểm thuế quan có hiệu lực.

Giả định này được củng cố bởi tăng trưởng xuất khẩu mạnh mẽ 14% và nhập khẩu tăng 17,5% trong 5 tháng đầu năm. Nhu cầu này mang tính mùa vụ và có thể giảm khi thuế quan được áp dụng.

Ngoài ra, việc Kho bạc Nhà nước mua gần 1,9 tỷ USD từ đầu năm đến nay cũng làm giảm trạng thái ngoại tệ của hệ thống, xuống còn khoảng 750 triệu USD vào giữa tháng 6.

Nhóm phân tích của Ngân hàng UOB cho rằng sự suy yếu của tiền đồng trong ngắn hạn còn do triển vọng kinh tế không mấy tích cực trước tác động của thuế quan. Nền kinh tế Việt Nam phụ thuộc lớn vào thương mại, đặc biệt là xuất khẩu sang Mỹ, khiến tiền đồng dễ bị ảnh hưởng.

UOB hạ dự báo tăng trưởng kinh tế Việt Nam xuống 6% trong năm 2025 và 6,3% trong năm 2026. Nếu đàm phán thương mại Mỹ – Việt không đạt tiến triển, áp lực lên tiền đồng có thể tiếp tục.

Tuy nhiên, từ quý IV/2025 trở đi, tiền đồng có thể bắt đầu phục hồi khi bất ổn thương mại lắng dịu. UOB dự báo tiền đồng sẽ mạnh lên 26.100 VND/USD trong quý cuối năm nay, lên 25.900 trong đầu quý I năm sau và 25.700 đồng trong quý II/2026.

Cùng quan điểm, nhóm phân tích của Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) cho rằng áp lực lên tỷ giá có thể giảm nếu kết quả đàm phán tích cực và Ngân hàng Nhà nước can thiệp trên thị trường mở.

VDSC cũng lưu ý rằng trong nửa cuối năm nay, cân đối cung cầu ngoại tệ vẫn sẽ căng thẳng do thặng dư thương mại giảm và nhu cầu tích trữ USD có thể gia tăng.

Tình hình kinh tế Việt Nam đang trải qua một giai đoạn tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ trong nửa đầu năm 2025. Theo báo cáo của Chứng khoán Rồng Việt (VDSC), tín dụng đã tăng tốc từ cuối quý I và duy trì đều đặn trong quý II. Số liệu từ Ngân hàng Nhà nước cho thấy tín dụng tính đến cuối tháng 5 đã tăng 6,5% so với đầu năm, tương ứng tăng 18,5% so với cùng kỳ.

Với đà tăng này, VDSC ước tính tăng trưởng tín dụng nửa đầu năm 2025 sẽ đạt ít nhất 8%, mức cao tương tự năm 2022. Tiền gửi của khách hàng cũng phục hồi trong tháng 3 và tăng trưởng 12,7% so với cùng kỳ. Các ngân hàng đã tích cực huy động vốn qua kênh trái phiếu với quy mô khoảng 127.000 tỷ đồng tính đến 20/6.

Tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ

NHNN phát hành tín phiếu trở lại

Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã hút ròng thanh khoản tháng thứ ba liên tiếp trong tháng 6/2025 với quy mô khoảng 31.400 tỷ đồng. Hoạt động này chủ yếu do các khoản cho vay cầm cố đáo hạn. Đáng chú ý, NHNN đã phát hành trở lại tín phiếu sau hơn ba tháng tạm dừng, với giá trị trúng thầu kỳ hạn 7 ngày đạt 3.100 tỷ đồng, lãi suất 3,5%/năm.

Theo VDSC, nguyên nhân chính là do lãi suất cho vay qua đêm liên ngân hàng giảm sâu. Lãi suất qua đêm tiền đồng giảm xuống mức 1,62%/năm, khiến chênh lệch lãi suất VND-USD kỳ hạn qua đêm giảm về mức tương đương giai đoạn tháng 9/2024. Sau khi NHNN phát hành tín phiếu trở lại, lãi suất cho vay qua đêm đã phục hồi dần lên mức 3,5%/năm.

Lãi suất qua đêm giảm sâu

Xu hướng giảm của USD mang lại lợi thế cho VND

VDSC nhận định tỷ giá USD/VND vẫn đang đi ngược với xu hướng của các đồng tiền Châu Á khác trong tháng 6/2025. Nhà điều hành đã điều chỉnh mạnh tỷ giá trung tâm, nhưng tỷ giá trên thị trường liên ngân hàng vẫn tăng mạnh. Tính đến 24/6, tiền đồng mất giá 2,6%-3% trên thị trường chính thức và 2,2% trên thị trường tự do.

VDSC cho rằng xu hướng giảm của đồng USD vẫn có thể tiếp diễn thêm ít nhất vài tháng nữa, dựa trên sự tương đồng với xu hướng trong nhiệm kỳ Trump 1.0. Nếu xu hướng này tiếp tục, VND có thể hưởng lợi từ việc giảm giá của USD.

Tỷ giá USD/VND chịu áp lực

Căng thẳng cung cầu ngoại tệ trong nửa cuối năm 2025

Theo VDSC, cân đối cung cầu ngoại tệ vẫn sẽ căng thẳng trong nửa cuối năm 2025. Kho bạc Nhà nước đã mua gần 1,9 tỷ USD từ đầu năm đến nay, khiến trạng thái ngoại tệ của hệ thống giảm đáng kể. Trong khi đó, chênh lệch âm lãi suất VND-USD trở lại trong tháng 6 đã làm gia tăng áp lực lên tỷ giá USD/VND.

VDSC đánh giá rằng những áp lực này có thể được gỡ bỏ dần nếu kết quả đàm phán trong kỳ vọng và NHNN can thiệp trên thị trường mở để thu hẹp chênh lệch lãi suất VND-USD. Tuy nhiên, thặng dư thương mại giảm dần, dòng vốn đầu tư nước ngoài dịch chuyển và áp lực tăng trưởng tín dụng có thể khiến nhu cầu tích trữ USD gia tăng.

Nhu cầu nhập khẩu tăng cao vào mùa cao điểm, cùng với dòng vốn FDI chưa thực sự vững chắc và nguy cơ suy yếu cán cân thương mại là những yếu tố khiến VND đối mặt với sức ép mất giá, theo phân tích của Chứng khoán VPBank (VPBankS).

Tỷ giá USD/VND vẫn neo cao bất chấp DXY giảm liên tiếp

Báo cáo vĩ mô tháng 5 của VPBankS cho biết chỉ số Dollar Index (DXY) đã giảm khoảng 1,25% trong tháng 5/2025, đánh dấu tháng suy giảm thứ năm liên tiếp. Điều này phản ánh lo ngại về tình hình nợ công Mỹ và những bất định trong chính sách thương mại toàn cầu.

Diễn biến chỉ số DXY

Trong khi đó, tỷ giá USD/VND tại các ngân hàng vẫn giữ xu hướng tăng. Tại Vietcombank, tỷ giá trong tháng 5 duy trì ổn định trong biên độ 25.700–25.840 VND/USD (chiều mua) và 26.090–26.230 VND/USD (chiều bán). So với đầu năm, tỷ giá tại đây đã tăng từ 2,45% đến 2,66%. Trên thị trường tự do, giá USD cũng ghi nhận mức tăng gần 2% so với đầu năm.

Theo các chuyên gia, tỷ giá ngân hàng duy trì ở mức cao bất chấp DXY giảm là do áp lực từ nhu cầu USD thương mại và dòng vốn ngoại.

Trên thị trường mở, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) tiếp tục bơm ròng thanh khoản thông qua các nghiệp vụ tín phiếu và mua lại giấy tờ có giá (REPO), với quy mô ước tính hơn 40.000 tỷ đồng.

Trong thời gian tới, xu hướng giảm của đồng USD có thể tiếp diễn nếu kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) hạ lãi suất vào cuối quý III trở thành hiện thực. Tuy nhiên, tỷ giá USD/VND vẫn đối diện áp lực từ các yếu tố như biến động kinh tế-chính trị toàn cầu và những điều chỉnh liên tục trong chính sách thương mại quốc tế.

“Mặc dù NHNN đã áp dụng chính sách linh hoạt và can thiệp kịp thời qua các phiên bán ngoại tệ kỳ hạn để ổn định thị trường, nhưng nhu cầu nhập khẩu vào mùa cao điểm, cùng với dòng vốn FDI chưa thực sự vững chắc và nguy cơ suy yếu cán cân thương mại sẽ khiến VND khó tránh khỏi sức ép mất giá”, báo cáo của VPBankS nhận định.

Cập nhật tỷ giá mới nhất

Lãi suất liên ngân hàng duy trì ở mức thấp

Từ đầu tháng 4 đến hết tháng 5, lãi suất trên thị trường liên ngân hàng tiếp tục nằm ở vùng thấp, phản ánh thanh khoản dồi dào trong hệ thống và mục tiêu duy trì mặt bằng lãi suất thấp của NHNN.

Các kỳ hạn ngắn như qua đêm, một tuần, hai tuần đều điều chỉnh giảm. Bước sang tháng 5, lãi suất có xu hướng nhích nhẹ trở lại nhưng vẫn được NHNN điều tiết để giữ ở mức thấp.

Lãi suất liên ngân hàng mới nhất

Theo VPBankS, NHNN vẫn vận hành chính sách tiền tệ với tinh thần linh hoạt, thận trọng để đạt mục tiêu tăng trưởng tín dụng 16% từ đầu năm. OMO được sử dụng như “bệ đỡ” để điều chỉnh thanh khoản, giúp lãi suất qua đêm trên liên ngân hàng tiếp tục ở mức thấp.

NHNN ưu tiên mở rộng tín dụng thương mại với lãi suất ưu đãi cho doanh nghiệp nhỏ và vừa, vừa hỗ trợ đà tăng trưởng, vừa giữ lạm phát dự kiến quanh 3,5-4,5% trong tầm kiểm soát.

Trong khi nhiều đồng tiền trên thế giới như EUR, GBP, JPY hay TWD tăng giá nhờ xu hướng suy yếu của USD, VND lại không ghi nhận diễn biến tương tự. Theo Chứng khoán Mirae Asset, nguyên nhân đến từ việc chi phí vốn của VND không thấp đáng kể so với USD.

Trong báo cáo chiến lược giữa năm, Chứng khoán Mirae Asset cho biết tỷ giá USD/VND tiếp tục xu hướng tăng trong nửa đầu năm 2025, ghi nhận mức tăng khoảng 2,5% tính từ đầu năm đến nay. Diễn biến này trái ngược với xu hướng suy yếu của đồng đô la Mỹ trên thị trường quốc tế.

Nguyên nhân của sự phân kỳ tỷ giá

Theo Mirae Asset, sự phân kỳ giữa tỷ giá trong nước và sức mạnh đồng bạc xanh toàn cầu bắt nguồn từ nhiều yếu tố, nổi bật là xu hướng “Bán Tháo Tài Sản Mỹ” (Sell America). Nhà đầu tư quốc tế dần mất niềm tin vào việc nắm giữ các tài sản gắn liền với USD.

Hoạt động rút vốn khỏi các đồng tiền lợi suất thấp như EUR, GBP, JPY và TWD đã dẫn đến sự tăng giá trong ngắn hạn của các đồng nội tệ này. Tuy nhiên, VND lại không bị tác động mạnh bởi diễn biến này, do chi phí vốn của VND không ở mức thấp so với USD.

Biểu đồ tỷ giá USD/VND

Triển vọng tỷ giá USD/VND trong nửa cuối năm 2025

Báo cáo Mirae Asset đánh giá, bước sang nửa cuối năm 2025, triển vọng tỷ giá sẽ phụ thuộc vào nhiều yếu tố bên ngoài và trong nước. Đồng USD hiện được cho là đang bị định giá thấp nếu chỉ xét riêng yếu tố lãi suất so với EUR và GBP.

Ở trong nước, Ngân hàng Nhà nước vẫn đang theo đuổi chính sách tiền tệ nới lỏng nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Trong ngắn hạn, tỷ giá trong nước được kỳ vọng sẽ phần nào được hỗ trợ nhờ xu hướng suy yếu của đồng USD toàn cầu.

Chuyên gia UOB dự báo tỷ giá USD/VND sẽ đạt đỉnh 26.300 VND trong quý III/2025, sau đó giảm dần xuống 25.700 VND trong quý II/2026.

Trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị gia tăng và đồng USD mạnh lên, đồng Việt Nam (VND) đã xuống mức thấp kỷ lục so với USD. Tỷ giá USD/VND đã vượt qua mức đỉnh từng ghi nhận hồi tháng 4, xuống còn 26.130 VND/USD.

Áp lực tỷ giá gia tăng

Theo số liệu từ Bloomberg, trong phiên giao dịch ngày 19/6, tỷ giá USD/VND tiếp tục tăng lên mức kỷ lục mới. Sự suy yếu của đồng VND diễn ra cùng lúc với đà giảm của nhiều đồng tiền châu Á khác, khi giới đầu tư trở nên thận trọng hơn sau thông tin về khả năng Mỹ tấn công Iran.

Tỷ giá USD/VND tăng lên mức kỷ lục

Với nền kinh tế phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu, đồng nội tệ Việt Nam còn chịu thêm áp lực khi Mỹ đang cân nhắc áp thuế lên tới 46% đối với một số mặt hàng nhập khẩu từ Việt Nam. Điều này làm gia tăng lo ngại về tác động tiêu cực đến kinh tế và tỷ giá hối đoái.

“Việc đồng VND suy yếu phần lớn đến từ đà phục hồi mạnh của đồng USD,” ông Chunyu Zhang, chuyên gia phân tích về ngoại hối và lãi suất khu vực châu Á tại Bloomberg Intelligence, nhận định. “Trong ngắn hạn, đồng VND nhiều khả năng sẽ tiếp tục bị định giá thấp hơn so với các đồng tiền trong khu vực, cho đến khi căng thẳng thương mại với Mỹ được giải tỏa.”

Tỷ giá USD/VND liên tục lập đỉnh trong thời gian gần đây đang đặt ra nhiều thách thức cho chính sách điều hành tiền tệ của Việt Nam, đặc biệt trong bối cảnh nền kinh tế vẫn cần duy trì mặt bằng lãi suất thấp để hỗ trợ tăng trưởng.

Trên thị trường thế giới, chỉ số sức mạnh đồng USD (DXY) đã có những biến động đáng kể trong tháng 5. Trong khi đó, giới phân tích cho rằng tỷ giá USD/VND trong nước tăng do dự trữ ngoại hối suy giảm và Kho bạc Nhà nước liên tục mua USD từ các ngân hàng thương mại.

Tuy nhiên, áp lực tỷ giá có thể giảm trong nửa cuối năm 2025 khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có khả năng giảm lãi suất và đồng USD có xu hướng giảm trên thị trường quốc tế. Ngoài ra, đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) vào Việt Nam vẫn duy trì mạnh mẽ, và xuất khẩu có thể hồi phục nếu kết quả đàm phán giữa Việt Nam và Mỹ khả quan.